“五一”节前，天津某城投公司非标产品延期兑付事件闹的沸沸扬扬，有粉丝发微信问我，城投信仰是不是要破了，国家是不是不管城投公司了，跟城投公司的业务还能不能做等一系列问题。

涉事的三方情绪都不太好，资管公司和信托公司作为受托人，没有收到融资方的还款，为了履行受托人的义务，肯定是想尽一切办法催促该城投公司还款，在当下这个敏感时期，城投公司能否得到当地政府的救助，真的是个很大的未知数。

投资者多半是北上广深的高净值客户，里面可能还是他们的养老钱，到期了，没有收到本金和利息，心里肯定不是滋味。在很多老百姓眼里，信托产品是刚性兑付的，特别是城投公司的项目，所以放心大胆去买。而事实上，确确实实鲜少有城投公司发生债务违约。

债研君前些年遇到过这样的事情，某中产家庭，为了享受信托产品的超高收益，亲戚朋友凑钱，买了几百万的信托，兑付日是那年春节前，结果融资方出事了，他们那一大家子真的是年都没过好。所以过激的情况有可能会出现拉横幅堵门举动，所以很多券商不愿意做集合类资管，其中一个重要原因就是怕出事了投资者拉横幅堵门。

城投公司作为借款人，肯定是弹尽粮绝了，不是不想还，而是没钱还。这家城投公司负债率较高，通过各种渠道融资，虽然不能说是典型的网红，但是也有几个朋友跟我提起这个公司的融资需求。

债研君分析，该城投违约主要有一下几个原因：

1债务规模太大

看问题要看本质，担保人是融资方的母公司，所以财务信息看担保人的要更准确一些，很显然，本案中担保人也没钱了。截止到2017年6月底，负债总额为642亿，如果统一按照6%年利率来算的话，每年需要支付的利息就要38亿多，加上到期的本金，可以想象该公司还款压力有多大。

2资产负债率太高

截止到2017年6月底，担保人资产负债率91.3%，净资产仅有61亿。再加上担保人15-16归母净利润较少，主营业务盈利能力较差，这也是绝大部分类平台公司的现状。

公司主要从事房地产销售、土地一级开发、基础设施建设及生态农业等业务，其中，土地出让收入和房地产业务收入是公司营业收入的最主要来源。但这两块收入受市场行情影响较大，存在很大的不确定性，而且运营房地产业务的子公司近几年持续亏损。

债研君看来，正常情况下，除了某些特殊行业负债率超过80%的情况可能都会比较危险。

3承担了较多的公益性项目，政府委托代建项目回款不及时

这也是全国的城投公司一个共性，政府委托城投公司建设一系列项目，城投公司拿着这个项目到资本市场融资，钱拿到了，项目也建好了，政府答应给的钱迟迟到不了位，这个债本应该是政府还的，结果却记在城投公司账上。

4去年以来强监管政策导致再融资能力逐渐恶化

原来的情况是城投公司不怕欠的钱多，反正大家都是借新还旧，肯定不会违约，谁欠的钱多说明当地政府想得开，大量融资后带动了GDP和财政收入大幅提高，城市面貌都会有很大改变，毕竟那么多钱砸下去了。

现在的情况是，中央政府三令五禁止城投公司替地方政府融资，增加地方政府隐性负债，一个是财政部23号文，再加上审计署公布地方政府违规举债情况，现在绝大部分金融机构都不太敢给城投公司输血了，就连标准化的债券，有些银行在财金23号文后都担心买了城投公司的债是不是变相增加政府负债。

全国绝大多少城投公司的再融资能力受到考验，也就意味着没办法像以前一样借新还旧了，当地主家的余粮吃完了的时候，违约也就是情理之中了。