报告摘要： 
    地方政府债券：新增地方债发行即将收尾 
    8月份地方政府债券共发行8394.5亿元，其中置换债券7134亿元，新增债券1260.5亿元，与7月份相比分别增长112.2%、138.9%和30.1%。截至8-31，新增地方债共发行11166元，保守估计今年的置换规模达到5万亿，则未来地方债的总供给约为1.4万亿，月均供给量3423.亿。 
    一级市场发行：交易所政策影响显现 
    8月城投债共发行1724.7亿，相比7月份减少了15%，其中公司债发行明显缩量，由上个月626.8亿减少至241.3亿元，交易所公司债发行条件收紧的政策影响较为明显；企业债亦从上个月的511.4亿元减少至320.8亿元。 
    发行成本：企业债利率上浮程度缩小 
    中票、短融的发行利率来看，8月份发行利率上浮较7月份小幅上升，由14BP升至18BP；企业债发行利率水平有小幅下降，连续发行企业债的几个省份中，山东、河南、重庆、湖南、四川以及江西等地区的发行利率上浮利差均有所收缩，绝对水平看，辽宁依然是上浮最多的地区（平均上浮129BP），安徽（91BP）、江苏（91BP）紧随其后。 
    二级市场：以地区“加风险”仍在继续 
    二级市场上，8月份各地区城投债价格（中债估值）依然是大面积上涨，但涨幅在前期的基础上已有所减小。单月行情来看，贵州地区城投债领涨0.78%，其次宁夏、湖南以及黑龙江地区涨幅均超过了0.6%，表现出市场以地区“加风险”的投资策略；吉林、青海地区债券出现短期的回调，8月份分别下跌0.44%、0.09%。 
风险提示： 
    城投公司的融资环境受到监管政策变动影响，边际上有所收紧，流动性压力结构性显现。 
    一、地方政府债券：新增地方债发行即将收尾  
    8月份地方政府债券共发行8394.5亿元，其中置换债券7134亿元，新增债券1260.5亿元，与7月份相比分别增长112.2%、138.9%和30.1%。新增债券中，一般债券发行1151.5亿，专项债券109亿元；置换债券中公开发行3340.7亿元（1965.3亿一般置换债券+1375.3亿专项置换债），定向发行3793.3亿元（1955.2亿一般置换债券+1838.1专项债券）。 
    截至8-31，新增地方债共发行11166元，保守估计今年的置换规模达到5万亿，则未来地方债的总供给约为1.4万亿，月均供给量3423.亿。 
发行利率：8月份地方债定向发行的利率上浮程度保持在32-45BP的水平；公开发行结果中，北京、河北、山西、浙江四个地区的发行利率相比于同期限国债上浮最少，处于0-1BP区间，而四川省成为成本上浮最多的地区，公开发行利率高出基准利率11-29BP。 
    二、城投债市场表现  
    （一）一级市场发行：交易所政策影响显现 
    8月城投债共发行1724.7亿，相比7月份减少了15%，其中公司债发行明显缩量，由上个月626.8亿减少至241.3亿元，交易所公司债发行条件收紧的政策影响较为明显；企业债亦从上个月的511.4亿元减少至320.8亿元。 
    从地区发行来看，江苏省依然是发行规模最大的地区，8月共发行352.8亿元城投债，其中公开发行占比68%，其次是天津市发行163亿，公开发行占比73%，陕西、山西分别仅发行20亿、15亿非公开债券。 
    8月份城投债发行共涉及155家发行主体，从城投主体的评级分布来看，AA、AA+评级主体依然是发行主力，分别有79家（比7月份增加22家）、36家（增加4家），另外AAA评级主体有31家（与7月份持平）、AA-评级主体有7家，全部企业中，中低评级企业（AA、AA-）占比51%。 
    分地区来看，辽宁、河北、江西、安徽的等地区8月份发债城投以AA及以下主体为主，云南、山西、广东、上海、天津的发行主体中AA+及以上高评级发行主体的占比超过了75%。 
    （二）发行成本: 企业债利率上浮程度缩小 
    从中票、短融的发行情况来看，8月共有13个省份发行了101只中短期票据，总发行规模为887.6亿元，平均发行期限为2.59年，债券主体评级以AA为主。其中，江苏省共发债25只规模总计180.5亿，福建省发行12只总计76亿元。 
    与7月份相比，城投发行中短期票据的利率上浮小幅提高。相比于同期限、同评级城投债收益率曲线上浮程度，7月份企业中短期票据发行利率平均上浮14BP，8月份该数值提高至18BP。分地区看，连续两月有发债记录的省份中，贵州、新疆以及四川地区的城投融资成本下降明显，贵州地区由7月份的平均上浮67.1BP减少至15.9BP，新疆地区则由66.6BP下降至19.9BP；安徽省发行成本明显提高，广东地区城投一级市场的利率优势依然得到保持。 
    8月份企业债共发行320.8亿元，其中发行主体依然集于AA级主体，其中专项债券、项目收益债、小微债等创新型企业债发行了13只总计144.3亿。 
    从发行利率上浮情况来看，辽宁依然是风险溢价要求最高的地区。总的来说，8月份城投公司企业债融资成本相较于市场收益率上浮程度与7月份相比有所降低，连续发行企业债的几个省份中，山东、河南、重庆、湖南、四川以及江西等地区的发行利率上浮利差均有所收缩；绝对水平看，辽宁依然是上浮最多的地区（平均上浮129BP），安徽（91BP）、江苏（91BP）紧随其后。 
    （三）二级市场表现：以地区“加风险”仍在继续 
    8月份各地区城投债价格（中债估值）依然是大面积上涨，但涨幅在前期的基础上已有所减小。从地区来看，与7月份相似，配置压力下华中以及西南、西北等非经济发达地区的城投债二级市场上涨领先，平均涨幅分别达到0.47%、0.44%和0.37%，东北地区的债券平均涨幅为0.21%，华南地区的涨势相对较弱，涨幅仅有0.11%。 
单月行情来看，贵州地区城投债领涨0.78%，其次宁夏、湖南以及黑龙江地区涨幅也均超过了0.6%，表现出市场以地区“加风险”的投资策略；吉林、青海地区债券出现短期的回调，8月份分别下跌0.44%、0.09%。