一周回顾：期债市场：上周期债两个品种出现分化，其中5年期主力TF1509收97.08,周涨0.175,持仓量增加至1.83万手。10年期主力T1509周收报95.85,跌0.15,持仓量增将至1.99万手。期现套利方面，5年期IRR大幅回升，套利空间打开。10年期主力IRR则继续上行，期现套利空间再度扩大。
　　
　　上周利率债一级市场总计发行2695.07亿元，平均利率3.48%,较上周上升6BP,其中地方债发行1545.07亿，平均利率3.42%,较上周降低2个BP,均以中标区间下线成交，从5月18日债务置换推出之后，截止上周，地方债发行已经突破1.1万亿，从一开始发行的流标，到管理层在流动性成本、地方债可作为抵押质押品等一系列措施的保障下，地方债对地方银行的配置吸引力逐步提高，但是上周市场传出要发行第三批1万亿地方债，对市场确实产生了一定的心理压力，如果按9月到12月发行结束3万亿地方债置换，那么月均发行量将从8月之前的月均7000亿降至之后的4000亿，实际边际冲击降低。
　　
　　基本面分析：经济数据捷报频传，企稳迹象逐步显现：2015年二季度GDP增长率为7%,和上季度持平，高于6.8%的预期。其中较为重要的问题是：经济是否到达底部？ 总的来看，三、四季度经济或将进入底部盘整期，直至年底甚至今年初房地产投资的拐点带动经济回暖，期间我们需要警惕工业领域的通缩风险、以及企业部门的高负债率的潜在违约风险均。6月信贷数据出炉，显示M2连续第二个月回升，且有加速迹象，银行放贷意愿增强，超储率较4月下降0.76个百分点至2.51%,且加权贷款利率较去年同期下降了85BP,贷款结构改善，企业中长期贷款增速加快，这与我们观察到的经济筑底企稳迹象响吻合。周度经济数据：房地产销售环比小幅回笼，库销比小幅回升 但依旧是13年12月初以来的新低，靠近供需平衡线附近，但工业品价格依旧受到房地产供给端的拖累；猪肉价格成为通胀企稳的主要力量，短期通胀相对稳定，年内通胀有加速上行压力 。流动性：三个月首次净回笼，流动性风险解除：上周公开市场央行对上一期的两次净投放进行了对冲，周二和周四总共进行了400亿7天逆回购，利率维持在2.5%不变，但未能完全对冲850亿前期的逆回购到期量，从而使得上周呈现净回笼，是近12周以来的首次净回笼。跨季后流动性回归宽裕，且上周后半周以来股市企稳反弹，流动性风险基本解除，央行顺势调减公开市场逆回购操作量在预期之内。
　　
　　本周展望：基本面利好发酵，短期面临地方债增发压力：虽然上周央行在公开市场回收流动性，但是由于IPO的阶段性暂停和之前公布的财政支出数据的向好，市场整体实质流动性和预期都出现了好转，同时，虽然A股进入到相对正常的波动区间，市场活跃度恢复正常，但整体对资金的吸引力明显有所降温，融资融券的持续萎缩显示信心的恢复尚需时日，这也给场内流 动性的充裕提供了条件，对于期债而言，目前唯一对市场会构成压制的心理因素就是地方债置换再度大规模的投放，但从市场在5年期期债大幅增仓上行的势头来看，市场的情绪并未受到太大影响，地方债对市场的边际冲击影响在递减，期债偏多的氛围逐渐浓厚。
　　
　　但基于地方债新一批置换预期的压力，我们布局近端TF1509的空单继续持有，执行97.15的止损线，基于基本面的向好，也可以布局多T1509和空TF1509的跨品种套利机会，继续后续央行货币政策的力度，以及美联储的加息。